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    2020年4月15日6大黑馬股分析

    原創
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    盤江-金融領域資深作者
    知名金融領域作者,從事金融超過十余年,在行業內有一定影響力。
    金融風險管理師認證證書常識職業資格認證特許金融分析師國際金融理財師認證證書
    發布時間:2020-04-14 16:54:00 發布來源:知世金融網 文章點擊:

    股市即使不景氣,但是靠股市吃飯的股民依舊不得不繼續往下投資,如果不想越投越虧的話,就來試試看黑馬股吧。接下來是2020年4月15日6大黑馬股分析,希望對大家能有所幫助。 山鷹...

    本文標題2020年4月15日6大黑馬股分析,作者:盤江,本文約有4659個文字,大小約為20KB,預計閱讀時間12分鐘 ,請您欣賞。知世金融網眾多優秀文章,如果想要瀏覽更多相關文章,請使用網站導航的搜索進行搜索。本站雖然不乏優秀之作,但僅作為投資者學習參考。

    股市即使不景氣,但是靠股市吃飯的股民依舊不得不繼續往下投資,如果不想越投越虧的話,就來試試看黑馬股吧。接下來是2020年4月15日6大黑馬股分析,希望對大家能有所幫助。

    山鷹紙業(600567):剝離融資租賃業務 繼續夯實主業

    類別:公司 機構:東北證券股份有限公司 研究員:唐凱 日期:2020-04-14

    事件:

    4月12日,公司及其全資子公司環宇國際與控股股東福建泰盛及其關聯方香港泰盛簽訂《股權轉讓協議》,公司擬將出售其持有融資租賃公司的100%股權,股權轉讓價格為5.6 億,比評估價高1,400 萬。

    點評:

    剝離融資租賃子公司降低風險,繼續夯實主業。公司子公司融資租賃公司由于受到新冠疫情影響,部分客戶的資金流動性出現問題,導致部份應收融資租賃款和應收保理款出現較大風險,相應計提減值準備,使得公司一季度虧損3903.37 萬元。公司剝離融資租賃業務,降低了未來企業經營風險,以及債務規模將進一步降低,緩解財務壓力。公司未來將更加專注于造紙主業,有利于后期造紙業務的不斷壯大。

    短期包裝紙行業承壓,需求恢復&原料缺口顯現有望推動紙價重回上行通道。由于近期下游復工不及預期,疊加海外疫情迎來爆發期,外貿需求大幅下調。需求疲軟下紙廠連續下調成品紙價格,3 月箱板紙/瓦楞紙價格分別累計下調600/ 800 元/噸。我們預計在需求未明朗之前,行業景氣短期仍將承壓,但目前成品紙價格已回落至2019 年低點,部分中小紙廠出現虧損停機。全年看,行業虧損面加大以及需求疲弱帶來的現金流惡化將加速中小產能出清,后續隨需求恢復&原料缺口顯現,紙價有望重回上行通道。

    盈利預測與估值:疫情影響需求下調2020 年業績,考慮到2021 年國廢價格上漲下調2021 年業績。預計2019-2021 年EPS 分別為0.32、0.31、0.43 元,對應PE 分別為10X、10X、7X。維持“買入”評級。

    風險提示:原材料價格大幅上漲,疫情影響生產及下游包裝需求。

    華友鈷業(603799):向新能源鋰電材料行業領導者進軍

    類別:公司 機構:安信證券股份有限公司 研究員:齊丁/黃孚/王政 日期:2020-04-14

    鈷行業龍頭厚積薄發,向新能源鋰電材料行業領導者進軍。華友鈷業是中國最大的鈷產品供應商,同時公司也是國內鋰電三元前驅體產品主要供應商之一,產銷規模和技術開發能力處于行業前列。經過十多年的發展積淀,公司完成了總部在桐鄉、資源保障在境外、制造基地在中國、市場在全球的空間布局,全力打造從鈷鎳資源、冶煉加工、三元前驅體、鋰電正極材料到資源循環回收利用的新能源鋰電產業生態,在新能源車大潮中積極進取,厚積薄發,向新能源鋰電行業領導者進軍。

    面對2019年國內外新能源車市場低迷,以及2020年初以來的新冠疫情沖擊,公司積極調整經營策略,業績和現金流顯著改善。一是積極調整產量結構,控制鈷產銷量,提升委托加工比例,加大去庫存力度;同時,擴大銅產出,為主業提供強勁支撐,公司業績自2019Q1以來逐步改善;二是降低原料庫存,優化原料采購結構,著力降低成本;三是積極優化庫存管理,減少營運資本占用,2019年公司經營性現金流凈額達到26億元,同比增長42.64%,創出公司歷史新高,并結合運用融資工具,力保新項目投建。

    積極推動項目投建,打造新能源鋰電材料一體化產業鏈。據公司公告,截至2019 年底,公司資源板塊已具備礦產鈷3500 噸/年左右、礦產銅4.3 萬噸/年左右、礦產鈷粗鈷2.14 萬噸/年產能;有色板塊已具備鈷3.9 萬噸/年、銅11.1 萬噸/年、鎳1 萬噸/年產能;新能源板塊已具備三元前驅體5 萬噸產能;資源回收端,成立循環科技有限公司和再生資源有限公司,衢州制造平臺成功入選工信部發布的符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》第一批5 家企業名單。

    展望未來,2020-2021 年公司新能源板塊和印尼華越項目有望相繼投產。一是2020年下半年三元前驅體+正極材料產能有望分別實現2.5萬噸產能的產品驗證并達產。三元前驅體方面,華浦項目一期5000 噸已2020 年初投產,預計下半年達產;華金項目一期2 萬噸已投產,預計2020 下半年達產;三元材料方面,浦華項目一期5000 噸、樂友項目一期2 萬噸預計2020 年下半年均可通過產品驗證并達產。二是印尼區華越鎳鈷濕法冶煉項目是公司繼在非洲打造礦冶一體化之后的“二次創業”主陣地,已于2020 年3 月初開工建設,年產6 萬噸鎳金屬量的粗制氫氧化鈷鎳,2021 年有望投產。

    公司“資源+有色+新能源+循環回收”的一體化產業協同的優勢凸顯,有望在新能源車大潮中強者恒強。新能源車由于其安全性、創新性、高性價比驅動的諸多特點,對鋰電材料供應商的綜合實力提出越來越高的要求,同時具備“資源-有色-新能源-循環”的整合性材料供應能力的供應商非常稀缺。

    公司憑借穩定與低成本的原料保障、卓越的制造能力、客戶需求和創新驅動的產業協同優勢滿足客戶需求,并不斷迭代升級和擴產,有望在新能源車迅猛成長的市場中形成正循環,客戶粘性越來越強,規模和盈利能力越來越高,強者恒強。

    厚積薄發,隨著新能源車產業鏈回暖,公司業績蘊藏巨大潛力。一是隨著疫情壓制因素逐步解除,公司鈷、銅業務具備顯著的量、價彈性。價格角度,2020-2022 年全球鈷供需已回歸緊平衡,疫情進一步加大了供應風險;銅當前已具備較強的成本支撐,且供給收縮概率增大;一旦疫情壓制解除,下游需求回暖,鈷、銅價格均有望顯著回升,再結合公司靈活前瞻的庫存管理,有望獲得較好的存貨升值收益。產銷量角度,鈷隨著下游需求回暖,產銷量也有望顯著回升,11.1 萬噸/年銅冶煉、4.3 萬噸礦產銅產能在2020 年將實現滿產,較之去年7.13 萬噸銅產量同比提升54%。二是根據公告,公司控股的三元前驅體項目、參股的正極材料項目有望于2020 年悉數達產,屆時前驅體產能將達到6.5 萬噸,是2019 年2 萬噸產能的3.25 倍,再加上訂單接連斬獲不斷,有望從2020 年開始貢獻利潤。三是華越鈷鎳6 萬噸粗制氫氧化鎳鈷預計在2021 年投產,濕法冶金的成本優勢將逐步顯現,再疊加鎳價在高鎳三元材料的需求帶動下有望進入上行通道,將成為公司另一強勁的業績增長極。

    給予公司“買入-A”投資評級,6 個月目標價42.45 元。按照2020-2022年鈷金屬價格26.5 萬、32 萬和35 萬元/噸;銅價4.5 萬元、4.8 萬元和5.2萬元/噸的假設,我們預計公司2020 年~2022 年公司歸母凈利潤為6.41 億、14.71 億和23.61 億元,同比增速分別為436%、130%和60%,具有極強的業績潛力。我們認為,考慮到疫情壓制解除后新能源車產業鏈有望在政策呵護下顯著回暖,公司“資源+有色+新能源+循環”鋰電材料一體化產業協同優勢將進一步鞏固,強者恒強的局面有望逐步強化;再加上華越鈷鎳項目和三元前驅體控股、三元材料合資新建項目的逐步達產,成長空間有望進一步打開,有望享有一定的估值溢價。給予公司“買入-A”投資評級,6 個月目標價42.45 元,相當于2022 年20x 動態市盈率。

    風險提示:1)疫情蔓延以及對全球經濟的沖擊超預期;2)新能源汽車的動力電池需求不及預期,公司下游訂單疲弱;3)公司新建項目投產進度不及預期。

    晨光文具(603899):19Q4凈利+42% 穩步邁向文創巨頭之路

    類別:公司 機構:東北證券股份有限公司 研究員:唐凱 日期:2020-04-14

    事件:

    1)公司發布2019年年報,報告期內實現營收111.41 億元,同比增長30.5%,歸母凈利潤10.6 億元,同比增長31.4%。2019Q4 營收同比增長32.4%,歸母凈利潤同比增長41.8%。2)擬實施股權激勵計劃,面向公司高層管理人員及核心骨干共343 人,以24.1 元/股授予918 萬股A 股普通股(占總股本1%),考核目標為,以2019 年為基數。

    2020-2022 年營收增長率分別不低于15%/ 45%/ 75%,凈利潤增長率分別不低于10%/ 34%/ 66%。

    點評:

    傳統業務凈利率穩步提升,帶動業績超預期。

    1)傳統業務:傳統業務同比增長20%,剔除安碩、晨光科技的影響,測算傳統線下零售同比增長15%左右,其中,2019Q4 單季度同比增長約20%,表現亮眼。此外,從盈利能力看,傳統線下零售業務凈利率同比提升超1.5pct,產品升級戰略顯成效。

    2)科力普:報告期內實現營收36.58 億元,同比增長41.45%,實現凈利潤7580 萬元,凈利率同比增加0.9pct 至2.1%。目前科力普更加注重客戶結構(推出省心購業務拓展中小微企業市場)及供應鏈系統優化,未來有望在保持收入穩健增長的同時,釋放利潤。

    3)零售大店:報告期內實現營收6.0 億元,同比增長96.3%,實現凈利潤-804.7 萬元,虧損金額較2018 年大幅減少2226 萬元。生活館立足提升單店質量,九木雜物社加速全國渠道布局,逐步提升盈利能力,并發揮對晨光品牌的升級作用……

    股權激勵激勵彰顯中長期發展信心,看好一體兩翼持續發力。本次股權激勵授予數量多,覆蓋對象廣,有利于充分調動員工積極性。此外,本次考核目標要求較高,充分彰顯公司管理層對中長期發展的信心。

    投資建議:受疫情影響,下調2020 年和2021 年業績預期,并新增2022年業績預期,預計2020-2022 年EPS 分別為1.29、1.59、1.96 元,對應PE 分別為37.6X、30.4X、24.7X??紤]中長期成長空間廣闊,上調目標價,給予“買入評級”。

    風險提示:疫情反復;新品不及預期;新業務盈利能力提升不及預期。

     

    2020年4月15日6大黑馬股分析.jpg

     

    招商積余(001914):物管業務表現優異 利潤改善空間大

    類別:公司 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:齊東/陳鵬 日期:2020-04-14

    事件

    招商積余發布2019 年年報:2019 年公司實現營業收入60.78 億元,同比下降8.68%;利潤總額4.08 億元,同比下降66.68%;歸母凈利潤2.86 億元,同比下降66.59%;基本每股收益0.409 元。

    點評

    受到原房地產業務收縮影響,表觀利潤有所下滑。2019 年公司實現營業收入60.78 億元,同比下降8.68%;利潤總額4.08 億元,同比下降66.68%;歸母凈利潤2.86 億元,同比下降66.59%;分業務看,物業管理、資產管理、其他業務收入分別占比84.72%、10.15%、5.13%。利潤下滑主要源于公司2018 年轉讓三家房地產項目公司,帶來較大投資收益;若剔除投資收益影響,歸母凈利潤同比增長4.26 億元,同比增長334.95%;值得關注的是,2019 年公司業績僅合并了招商物業12 月經營數據,2020 年公司將完整體現招商物業的經營業績。

    物業業務表現優異,毛利率仍有提升空間。物業管理業務成為公司主要業務,2019 年物業管理業務營收51.50 億元,同比增長32.80%,占總營收的84.72%。截至2019 年,公司在管項目1198 個,管理面積1.53 億平米,同比增長25%,總體收繳率96.4%,其中來自控股股東方的面積同比增長16%;中航物業、招商物業兩個物業平臺業務均穩步增長,中航物業管理面積6729萬平米,同比增長27%,其中住宅、非住宅面積占比分別31%、69%;招商物業在管項目607 個,管理面積8537 萬平方米,同比增長23%,其中住宅、非住宅面積占比65%、35%。公司具備兩大央企背景,在機構物業領域有明顯優勢,在企業總部、政府項目、商業寫字樓、園區、高校、公共交通、城市服務等領域持續拓展。截至2019 年,公司物管業務毛利率9.83%,其中基礎物管、專業化服務毛利率分別8.47%、21.22%,顯著低于行業平均水平。公司提出2020 年持續控制成本、提升效率,一系列提質增效舉措有望推動毛利率有所提升。

    資產運營初具規模,持有物業出租穩定。商業運營方面,截至2019 年末,九方資管在管項目16 個,管理面積143 萬平米;其中自營項目4 個,受托招商蛇口項目4 個,輕資產管理輸出項目8 個。由于資產重組及合約到期,深圳兩項目已到期,剔除此影響,累計在管項目14 個,管理面積113 萬平米。此外,持有物業出租方面,公司擁有的出租物業包含酒店、購物中心、商業、寫字樓等多種業態,總可出租面積為59.35 萬平米,出租率為96%。

    2019 年,公司資產管理業務綜合毛利率73.08%,同比減少1.11 個百分點,仍處于高位。

    財務穩健,融資成本維持低位。截至2019 年末,公司融資余額38.96 億元,銀行貸款、債券分別占比64%、36%,綜合融資成本在 4-5%;公司短期負債僅5.09 億元,占比僅13%,同期貨幣資金24.05 億元,有效覆蓋短期負債。公司2019 年資產負債率51.51%,同比下降11.58%。

    投資建議:招商積余啟程,聚焦存量資產的管理、運營及服務。兩大央企強強聯合,招商積余在物業資源獲取上優勢明顯;同時,機構物業具備提價簡單、收繳率高、行業壁壘高、規模較大等優點;毛利率改善空間大,未來業績釋放有較大潛力。我們預計招商積余2020-2022 年基本每股收益為0.56、0.75、0.94 元,對應估值為45、34、27 倍;給予“買入”評級。

    風險提示:宏觀經濟不景氣,居民支付能力下降;成本剛性,毛利持續壓縮;行業限價政策影響盈利情況。

    晨鳴紙業(000488):Q1表現符合預期 漿系造紙延續景氣

    類別:公司 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:史凡可/馬莉/傅嘉成 日期:2020-04-14

    投資要點

    公司發布20 年一季度業績預告:Q1 期間預計實現歸母凈利潤2-2.1 億(19Q1 為3822 萬),同比增長423%-449%。疫情期間,除黃岡晨鳴、武漢晨鳴停產抗疫外,其他主要生產基地全部正常生產,期內產量同比增長,但銷售端受到一定的物流運輸阻力。整體上公司營收仍然保持了同比正增長,且毛利率水平同比上升。

    Q1 紙價維持高位、漿價弱勢,利好公司盈利水平提升,看好Q2 景氣:

    20Q1 期間公司主要紙種白卡紙/雙膠紙/銅版紙單噸均價分別為5889 元/6380 元/6167 元,同比增長18.2%/4.9%/10.1%,同時原材料木漿成本降低, 20Q1 針葉漿/ 闊葉漿/ 內盤價單噸均價分別同比下滑18.7%/33.4%/26.6%,帶動公司毛利率提升。展望Q2:銅版紙受益于競爭格局較好,4 月紙企聯合限產保價;雙膠紙考慮學汛需求教輔類刊物修復,而下半年黨政刊物需求即將開啟;白卡紙行業格局優化、“限塑令”催化需求,看好持續提價動力;木漿因全球疫情影響需求不振預期延續弱勢。綜合來看,我們認為Q2 漿紙系紙價景氣有望維 穩,公司噸盈利水平能夠回歸高位(我們測算19H2 噸凈利541 元/噸,Q1 受疫情預計下滑至200 元/噸左右)。

    產品結構優化,漿紙一體化構造成本競爭力,助推毛利率持續提升:(1)19Q1 公司本部新聞紙改文化紙產線正式投產,預期貢獻50 萬噸高端文化紙產能,此外于6 月在壽光美倫投產51 萬噸高檔文化紙,對應20Q1公司高毛利率產品銷售比重提升。(2)紙漿原料布局來看,公司黃岡晨鳴30 萬噸化學漿項目實際已于2018 年四季度正常運轉,壽光美倫100萬噸化學木漿項目于19 年5 月投產,公司現有總計紙漿產能超過420萬噸,成為國內首家實現造紙與紙漿產能相平衡的造紙企業,由于制漿原料木片的價格相對穩定,大宗物資采購優勢和配套物流服務的投入使用,大幅降低原材料及產成品的物流運輸成本,使公司的成本優勢和質量穩定性大幅提升,當前市場漿價約為4100 元/噸,已處于歷史低位,據測算公司自制漿成本仍可節約500-700 元左右,保障公司紙品的毛利率水平持續同業領先。

    盈利預測與投資評級:公司是國內最大上市漿紙龍頭,現有漿紙總產能超過1100 萬噸,是首家實現自有漿紙產能完全匹配的紙企,預期持續帶來高于行業的盈利水平,且近年來公司加大回款速度,持續縮減融租賃規模,回歸主業造紙,期待漿紙龍頭王者歸來。我們預計20-22 年分別實現營收313.43/334.02/360.17 億,同增3.1%/6.6%/7.8% ; 歸母凈利21.03/24.05/27.70 億, 同增26.9%/14.4%/15.2% 。當前股價對應PE 為7.18X/6.28X/5.45X,考慮到公司業績已經逐步進入向上修復期,上調至“買入”評級。

    風險提示:紙價波動風險,原材料價格波動,融資租賃風險。

    盤江股份(600395):股息率7.4% 西南區域市場煤價韌性顯著

    類別:公司 機構:光大證券股份有限公司 研究員:菅成廣 日期:2020-04-14

    事件:公司發布 2019 年報。公司 2019 年實現營業收入64.6 億,同比增長 6.0%;實現歸母凈利潤10.9 億,同比增長15.5%;實現扣非歸母凈利潤10.4 億,同比增長16.0%。公司擬向全體股東派發現金股利0.4 元/股,合計分紅6.6 億元分紅比例61%。以2020 年4 月13 收盤價測算,股息率為7.4%。

    煤炭產量處于穩定上升期。2019 年公司煤炭銷售量817 萬噸,商品煤產量755 萬噸,同比增速分別為10.6%/10.4%。從公司發展歷史來看,2012 年是上一輪產能擴張高點,當年原煤產量1355 萬噸。此后隨著煤炭行業景氣度下行,公司經歷了三年調整期,在這期間通過加強成本管控、剝離落后產能等方式,極大地優化了產能結構。自2016 年煤炭供給側改革以來,公司煤礦產能重新打開上升通道。

    西南區域市場,煤價韌性顯著。公司商品煤主要分為精煤與混煤兩類,2019 年精煤、混煤產量分別為364/389 萬噸,二者主要下游客戶分別為鋼廠/火電廠。2019 年貴州省內保供電煤任務加大,混煤銷售量上升,精煤銷售量減少。商品煤平均售價757 元/噸,同比下跌3.6%。同期秦皇島港5500 大卡動力煤跌幅9.3%。公司所在的西南片區,周邊省份大量關閉煤礦,導致西南片區煤炭產能供給不足,2017 年西南煤炭供需缺口達0.7 億噸。云、貴、川三大核心市場煤炭需求韌性較強。下游客戶集中度高,攀鋼、柳鋼等客戶產能規模擴大將進一步提升用煤需求。

    高股息率+高股利支付率。上市以來公司累計分紅率61%,在煤炭板塊中居于前列。根據公司章程,在成熟期且無重大資金支出安排階段,現金分紅在利潤分配中所占比例最低應達到80%。2019 年8 月公司完成“三供一業”供電改造資產移交,資本開支將有所下降,分紅比例有望提升。

    盈利預測和投資建議:公司作為西南地區煤炭龍頭企業,下游客戶集中度較高,業務經營具有良好穩定性。高股息率對風險偏好較低、對回報率要求不高的資金具有吸引力。維持公司 20-21 年eps 分別為0.68、0.70元,新增 2022 年 eps 為0.70 元,維持公司“買入”評級。

    風險提示:若在建礦井和資產注入進度放緩,可能導致公司產能擴張低于市場預期;疫情對下游需求影響難以預測,可能導致需求大幅下降。

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