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    2020年4月21日6大黑馬股分析

    原創
    文章作者
    比音勒芬-金融領域資深作者
    知名金融領域作者,從事金融超過十余年,在行業內有一定影響力。
    金融風險管理師認證證書常識職業資格認證特許金融分析師國際金融理財師認證證書
    發布時間:2020-04-20 18:35:00 發布來源:知世金融網 文章點擊:

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    本文標題2020年4月21日6大黑馬股分析,作者:比音勒芬,本文約有4736個文字,大小約為20KB,預計閱讀時間12分鐘 ,請您欣賞。知世金融網眾多優秀文章,如果想要瀏覽更多相關文章,請使用網站導航的搜索進行搜索。本站雖然不乏優秀之作,但僅作為投資者學習參考。

    股市行情開始逐漸好轉,股民也開始紛紛參與進股市中去了。如果你對行情還是無法把握但是又想炒股的話,可以試試能否抓住一兩只黑馬股吧。接下來就來看看2020年4月21日6大黑馬股分析。

    比音勒芬(002832)2019年年報點評:主品牌內生外延高質量增長 時尚運動服飾龍頭業績亮眼

    類別:公司 機構:光大證券股份有限公司 研究員:李婕/汲肖飛 日期:2020-04-20

    2019 年收入同增24%、凈利同增39%,Q4 公司收入保持增長2019 年公司實現收入18.26 億元、同增23.70%,歸母凈利4.07 億元、同增39.13%,扣非凈利3.89 億元、同增42.83%,EPS 為1.32 元,每10 股派息5 元(含稅)轉增7 股。公司凈利增速高于收入主要由于毛利率上升、所得稅率下降等。

    分季度來看,2018Q3-19Q4 公司收入同增45.70%、40.63%、27.37%、22.45%、24.60%、20.53%,凈利同增56.72%、100.85%、52.91%、17.33%、64.41%、10.54%。2019Q4 受天氣整體偏暖、服裝消費較為疲軟影響,公司收入增速有所放緩,凈利增速放緩主要由于2018Q4 公司獲得高新技術企業認證、所得稅率下調導致凈利基數較高。

    主品牌外延內生同比增長,新品牌門店數量穩健擴張公司收入主要來源于主品牌比音勒芬,2019 年主品牌收入保持較快增長,估計2019 年底共有門店830 家左右,外延同增15%以上,公司加大一二線城市高端社區門店布局,并下沉三四線市場,門店數量同比擴張。估計2019 年主品牌平均店效同增約5%以上、較18 年的15%以上有所放緩,公司強化品牌研發、設計投入,注重品質優勢,優化渠道結構,帶動單店收入保持增長。

    中國商業聯合會、中華全國商業信息中心數據顯示,2019 年比音勒芬T 恤、高爾夫服裝均位居同類產品綜合占有率第一。

    公司新品牌威尼斯定位旅游服飾市場,滿足中產消費人群多場景著裝需求。2019 年末威尼斯共有門店約60 家,外延同增約40%,收入貢獻相對較小,處于早期培育階段。公司聘請韓國設計師李孝貞作為威尼斯品牌設計總監,加強品牌設計、研發投入,培育新的業績增長點。

    毛利率增幅大于費用率,經營現金流增長

    毛利率:2019 年公司毛利率同增4.50PCT 至67.78%,主要由于:1)2019 年4 月起增值稅稅率由16%下調至13%、公司作為龍頭企業議價能力較強,毛利率提升;2)公司加強品牌終端折扣控制;3)產品結構優化,高毛利率產品收入占比提升。

    分季度來看,18Q3-19Q4 公司毛利率分別為62.29%(-6.33PCT)、63.35%(-3.09PCT)、64.53%(+0.72PCT)、71.17%(+7.40PCT)、68.95(+6.66PCT)、67.18%(+3.83PCT),19Q4 公司持續優化產品結構、毛利率同比保持增長。

    費用率:2019 年公司期間費用率(包括研發費用)同增0.83PCT 至43.60%,其中銷售費用率同增0.32PCT 至29.99%,主要由于公司渠道擴張,員工薪酬、門店運營等費用增加;管理費用率同增0.23PCT 至10.68%,主要由于職工薪酬、辦公場所使用費、股權激勵等費用同比增加;財務費用率同增0.18PCT 至-0.31%,主要由于公司利息收入同比減少;研發費用同增0.10PCT 至3.24%,主要由于公司重視研發投入、聘任國內外優秀設計師、持續加大設計研發投入。

    其他財務指標:

    1)2019 年底公司存貨為6.74 億元,較年初增8.35%,主要由于公司收入規模及渠道數量擴張、門店備貨量有所增加,存貨增長幅度低于收入增速。2019 年公司存貨周轉率為0.91,低于18 年的1.12,存貨收入比為36.94%,同降5.23PCT,公司存貨規模擴大導致周轉速度同比放緩。

    2)2019 年底公司應收賬款為1.41 億元,較年初增34.93%,主要由于公司銷售規模擴大、渠道數量擴張,應收賬款同比增加。2019 年公司應收賬款周轉率為14.89,低于18 年的18.67,公司應收賬款規模同比增長、周轉速度放緩。

    3)2019 年資產減值損失同增104.27%至2911.51 萬元,主要由于存貨跌價損失增加。

    4)2019 年公司經營活動現金流凈額同增95.22%至3.33 億元,主要由于收入增長、公司控制采購額支出。

    疫情短期影響業績、長期利于集中度提升,發行可轉債獲得證監會通過我們認為:1)公司主品牌不斷強化設計、研發、營銷投入,提升品牌影響力,近年來門店數、單店收入穩定增長,新品牌逐漸開始貢獻收入。

    2020Q1 受疫情影響預計收入有所下滑,公司加強網紅直播帶貨、微信小程序等線上渠道,積極拓展門店會員銷售,以緩和疫情影響。2)2019 年公司強化主品牌折扣控制力度,受益于增值稅稅率下調,毛利率同比有所提升,未來公司毛利率預計保持穩定。新品牌拓展及研發、營銷等投入增加導致公司費用率有所上漲,預計規模效應下公司費用率將會下降,盈利能力逐步提升。3)2019 年9 月12 日公司公告可轉債發行預案,募資金額不超過6.89億元,主要用于營銷網絡建設項目、供應鏈園區項目、設計研發中心項目及補充流動資金。2020 年3 月27 日公司可轉債發行申請獲得證監會審核通過。

    4)2017 年9 月公司與廣東易簡投資有限公司共同成立消費升級基金,總規模1.01 億元、公司出資1.00 億元。2019 年公司產業基金投資快時尚服裝品牌UR 集團,與現有品牌形成互補,未來公司將以“資本布局、產業協同、智能科技”為拓展方向,完善集團產業布局。

    考慮疫情影響,下調2020-21 年EPS 預測為1.52/1.92 元(原值為1.73/2.20 元),預測2022 年EPS 為2.36 元,目前股價對應2020 年13倍PE。我們看好公司品牌定位稀缺、產品競爭力強、多品牌戰略持續推進,疫情帶來短期影響,目前國內疫情逐漸得到控制,公司業績有望迎來邊際改善,且公司競爭對手多數體量較小、受疫情影響較大,公司有望提升市場份額,維持“買入”評級。

    風險提示:服裝消費增速下行、存貨積壓、行業競爭加劇、疫情影響超出預期等。

    星宇股份(601799):19年業績超預期 客戶+訂單持續為公司業績護航

    類別:公司 機構:山西證券股份有限公司 研究員:張湃/李召麒 日期:2020-04-20

    事件描述

    公司發布2019 年報及2020 年一季報,2019 年度,公司實現營收60.92 億元,同比+20.06%,歸母凈利潤7.90 億元,同比+29.38%,2020Q1,公司實現營收12.58 億元,同比-11.67%,實現歸母凈利潤1.60 億元,同比-6.38%。

    事件點評

    19 年業績高增長,2020Q1 行業拖累業績下滑。2019 年,汽車行業整體承壓,汽車產銷量同比分別下降7.5%和8.2%,公司作為上游零部件供應商,依托于自身的客戶積累、技術優勢、成本控制體系等優勢,維持業績高增長,公司營收、歸母凈利潤同比增速分別為20.06%、29.38%,同比增速分別較2018 年-0.53pct、+0.82pct。2020Q1,受新冠肺炎疫情影響,汽車產銷大幅下滑、復工復產延遲等,行業壓力加大,公司營收、歸母凈利潤分別同比下降11.67%、6.38%,業績整體超預期。

    凈利率持續增長,成本管控能力突出。2019 年,公司凈利率、毛利率分別為12.96%、24.03%,較2019Q1 分別+0.97pct、+1.48pct,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為2.29%、6.32%、0.07%,合計8.68%,較2018 年下降0.34pct。 2020Q1,公司凈利率、毛利率分別為12.68%、21.77%,較2019Q1 分別+0.74pct、-1.52pct,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為1.94%、7.63%、-0.24%,合計9.33%,較2018Q1 微增0.43pct。

    技術優勢助力公司優勢擴大,研發費用持續高增長。一方面,公司作為車燈供應商,具有車燈同步設計開發能力,目前,公司擁有包括車燈產品、車燈電子、工裝專機、模具等設計開發能力以及國家認可的實驗室,能夠快速響應和滿足公司客戶需求。另一方面,公司研發成果持續轉化,并持續研發費用高支出、高增長,2019 年,研發成果層面,公司尾燈的高精度尺寸控制技術,貫穿式尾燈的焊接及尺寸控制技術,電容式、電感式、紅外式等感應式室內燈均研發成功,研發費用層面,公司2019 年研發費用為2.30 億元,較2018 年同比+27.37%,研發費用在公司營收中的占比為3.78%,較2018 年提升0.22pct,隨著研發成果的持續轉化,有望助力公司技術優勢持續擴大,產品單價提升,進而帶動公司在車燈行業的競爭優勢和盈利能力的進一步提升。

    產能提升+項目增加,業績確定性強。產能層面,2019 年公司實現2019年佛山工廠二期項目和智能制造產業園一期項目竣工,同時,公司擬在塞爾維亞投建工廠從事汽車燈具及零部件等產品的生產及銷售,計劃達產年預計可年產各類車燈約570 萬只,助力公司產能進一步提升,汽車智能化和海外業務布局的進一步完善。項目層面,公司2019 年公司承接89 個車型的車燈開發項目,批產新車型45 個,而公司客戶涵蓋一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、戴姆勒、德國寶馬等整車制造企業,海內外均有布局,且優質客戶眾多,充足的項目疊加優質的客戶,為公司業績增量提供了較高的安全邊際。

    投資建議

    新冠疫情下,行業整體承壓,公司作為零部件供應商業績同樣承壓,因此下調公司盈利預測。但是,公司作為車燈行業龍頭,產品體系完善,優質客戶護航,技術實力漸強,業績穩定性強。因此,預計公司2020、2021 年EPS 分別為3.37、4.17,對應公司4 月17 日收盤價90.33 元,2020、2021 年PE 分別為26.78、21.65,維持“買入”評級。

    存在風險

    公司項目推進不及預期;配套車型銷量不及預期;宏觀經濟持續下行;海外疫情持續蔓延。

    振華科技(000733)事件點評:高質量發展凸顯成效 步入高速增長階段

    類別:公司 機構:國海證券股份有限公司 研究員:蘇立贊/鄒剛 日期:2020-04-20

    事件:

    振華科技發布年報:實現營業收入36.68 億元,同比下降31.3%,毛利率44.4%,同比提高19.1 個百分點,實現利潤總額3.97 億元,同比增長9.51%,歸屬母公司凈利潤2.98 億元,同比下降2.7%。

    投資要點:

    國產電子元器件核心供應商 公司隸屬于中國電子集團,是集團的電子元器件業務平臺。一方面,公司擁有電容、電阻、電感、半導體分立器件、厚膜混合集成電路、特種電池等產品,是我國國防領域整體規模和實力最大的電子元器件供應商;另一方面,針對IGBT 等高端芯片產品加大自主開發力度的同時,還有望獲得集團相關核心資產的注入,實現內生和外延的雙輪驅動發展。

    聚焦主業升級高端 公司2019 年收入下降,主要是剝離了振華通信,處置了低效資產。近年來,公司以業務聚焦主業、產品升級高端為主要戰略,更加注重高質量發展,盈利能力得到明顯提升,2019年,公司整體毛利率達到44.4%,新型電子元器件業務也實現11.22%的增長。隨著低效資產的剝離、減值壓力的釋放以及不斷豐富的高端產品,公司將實現輕裝上陣,步入高速發展階段。

    信息化疊加國產化,公司迎來新機遇 一方面,電子元器件作為信息化的基礎,在國防建設投入持續增長,且信息化發展力度不斷增強的背景下,需求持續增長。另一方面,產業鏈國產化上升至新高度,軍用領域嚴格執行國產化率要求的同時,民用領域也加大對供應鏈安全的重視,進口替代的進程加速,軍工電子企業迎來參與民用市場的重要機遇。

    盈利預測和投資評級:買入評級。公司是我國國防領域整體規模和實力最大的電子元器件供應商,在擁有內生和外延雙重發展動力的同時,公司積極處置低效資產,實現高質量發展;國防信息化和供應鏈國產化發展趨勢下,需求也有望不斷提升,公司將進入高速增長階段。

    預計2020-2022 年歸母凈利潤分別為3.80 億元、4.78 億元以及5.95億元,對應EPS 分別為0.74 元、0.93 元及1.16 元,對應當前股價PE 分別為28 倍、22 倍及18 倍,給予買入評級。

    風險提示:1)資產注入不及預期;2)戰略落實不及預期;3)高端產品開發和市場拓展不及預期;4)系統性風險。

     

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    艾迪精密(603638):業績符合預期 產能爬坡 液壓件前裝市場持續突破

    類別:公司 機構:東北證券股份有限公司 研究員:劉軍 日期:2020-04-20

    重要事件:艾迪精密公布2019 年年報,2019 年公司實現營業收入14.42億元,同比增長41.33%;實現歸母凈利潤3.42 億元,同比增長51.96%。

    2019 年業績基本符合預期,收入與利潤增速維持高位。

    收入與利潤高增長,主要原因在于工程機械行業景氣,公司破碎錘產品需求旺盛,且破碎錘產能持續提升,破碎錘產品銷售結構改善,毛利率提高;同時,液壓件貢獻收入增速但相對較低,銷量整體低于預期,毛利率下滑。2019 年全年,國內挖掘機械產品共計銷售235693臺,同比增長15.9%。挖掘機銷量的增長帶動液壓破碎錘等屬具產品銷量。公司2019 年營業收入為14.42 元,同比增長41.33%,其中破碎錘收入10.19 億元,同比增長54.62%;液壓件收入4.09 億元,同比增長16.27%。

    經營穩健,產能擴張,液壓件前裝市場再突破。2019 年,公司期間費用率為15.19%,同比降低1.44 個百分點;其中,銷售費用率為5.84%,同比增加0.39 個百分點;管理費用率為4.54%,同比降低1.61 個百分點;研發費用率為3.72%,同比降低0.23 個百分點;財務費用率為1.08%,同比增加0.01 個百分點。

    盈利預測與投資建議:艾迪精密是國內液壓破碎錘龍頭企業,也是國內工程機械液壓件的重要供應商。2017 年-2019 年公司收入與歸母凈利潤的年均復合增速分別為53.34%和62.74%,業績維持高增速。艾迪精密作為工程機械的液壓破碎錘和液壓件的重要供應商,具備工程機械行業的周期屬性,也具備極強的成長屬性,具備相應的估值溢價。我們預計公司2020 年-2022 年的歸母凈利潤為5.03/6.70/9.20 億元,維持“買入”評級。

    風險提示:城軌投資低于預期;競爭格局惡化;其他系統性風險。

    志邦家居(603801):Q4提速明顯 全品類&多渠道布局驅動業績增長

    類別:公司 機構:東北證券股份有限公司 研究員:唐凱 日期:2020-04-20

    事件:

    公司發布2019年年報,報告期內實現營收29.6億元,同比增長21.8%;實現歸母凈利潤3.3 億元,同比增長20.7%;扣非后同比增長12.5%(主要為政府補助)。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 營收同比增長5.2%/ 13.3%/16.9%/ 43.7%,歸母凈利潤同比增長4.9%/ 21.4%/ 13.1%/ 39.0%。經營活動現金流凈額同比減少6.9%至3.4 億元(受大宗占比提升影響)。

    點評:

    Q4 提速明顯,大宗渠道持續放量。

    ①分產品看,櫥柜/衣柜/木門營收分別同比增長9.8%/ 70.8%/ 254.9%至21.2/ 7.3/ 0.28 億元,分渠道看,直營/經銷/大宗營收分別同比增長16.3%/ 14.4%/ 63.7%至1.8/ 19.5/ 6.4 億元。整體看,櫥柜零售端增速基本持平,衣柜零售端得益于渠道拓展高速增長(門店數量增加352家至1078 家),而大宗渠道高增長有效拉動整體業績。分季度看,2019Q4 零售渠道提速明顯,我們預計主要是因為公司零售團隊優化管理,以及產品力重構后市場競爭力增強。

    ②從盈利能力看,大宗業務通過客戶結構&自營及代理占比調整,毛利率大幅提升11.8pct 至42.03%,從而拉動綜合毛利率提升2.6pct 至38.5%。此外,受大宗業務開拓&新品研發影響,銷售費用/研發費用同比增加1.9/ 0.7pct 至15.6%/ 4.5%。

    全品類拓展及多渠道布局,打開業績成長空間。公司推進櫥柜、衣柜及木門品類融合,并擴充多種廚電、成品家具,實現多品類協同發展。同時,公司堅持多渠道發展——線上渠道加大流量媒體投入增強流量抓取能力,線下渠道繼續優化經銷商結構及推進門店擴張(預計2020年櫥/衣凈開店70/ 270 家),大宗渠道則大力拓展開發優質戰略合作伙伴,實現客戶結構改善,后續有望維持高增長。

    盈利預測與投資建議:受疫情影響,下調公司2020 年業績預測,并引進2022 年業績預測,預計2020-2022 年EPS 分別為1.67、1.98、2.33元,對應PE 分別為13.6X、11.5X、9.8X,給予“買入”評級。

    風險提示:疫情反復,地產調控超預期,新品拓展不及預期。

    掌閱科技(603533):看好廣告模式潛力 公司步入業績釋放期

    類別:公司 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:張良衛/周良玖 日期:2020-04-20

    廣告業務及版權產品業務增長帶來業績增長拐點。2019 年公司實現營收18.82 億元,由于硬件業務收入出表,營業收入同比上年微降1.09%;實現歸母凈利潤16,100.39 萬元,同比增長15.57%。數字閱讀平臺雖然收入整體略有下滑,但廣告業務占比提升明顯優化業務結構。同時,閱讀行業廣告市場的快速增長帶來了對于版權內容的需求,驅動公司2019年版權產品業務收入同比增長超過90%。由于版權產品及廣告業務的毛利率均高于付費閱讀業務,2019 年公司毛利率水平達到37.58%,較上年增加8.12pct,成為公司利潤高增長的主要原因。

    看好免費廣告模式為行業帶來的新增長驅動力。我們當前看好公司獲益于免費閱讀市場的潛力,我們認為免費閱讀是增量市場,其下沉市場用戶占比高,與付費用戶重合度低。本質上,免費閱讀當前主要滿足了此前盜版平臺上用戶的需求,通過免費實現用戶獲取、留存,并最終通過內容投入進一步撬動付費市場。從客戶角度,這一趨勢也滿足了近年來針對下沉市場的廣告投放訴求,我們計算出當前閱讀市場年化廣告流水在110 億,公司當前階段理論廣告收入潛力為22 億,相對于當前的收入體量有翻倍提升空間。

    依托版權及渠道優勢,步入業績釋放期。版權成本及渠道成本是公司前期的兩大主要成本,上市前后,公司借助融資及行業紅利,加大了對于市場的拓展與版權的投資,版權支出+渠道成本占收入比整體呈上升趨勢,但前期的投入使公司保持了用戶規模和收入規模的快速增長,市場占有率穩居行業領先地位,與競爭對手的資源差距也逐步縮小。根據我們調研了解,當前行業內頭部純免費閱讀應用均處于虧損狀態,且主要內容均來自外部采購,原創能力及版權儲備均相比公司有較大差距,依托公司前期積累的優勢,公司有望在2020 年步入業績快速釋放期。

    定增引入百度戰投,資本、業務層面獲得助力。公司擬非公開發行募集資金總額不超過7 億元,募集資金主要均用于版權采購。同時,本次發行公司擬引入百度作為戰略投資者,雙方有望在流量(包括搜索)、內容采購及開發、商業化、人工智能、大數據、軟件應用、在線教育、智能硬件等多領域建立深度戰略合作關系。

    維持“買入”評級。預計公司2020/2021/2022 年歸母凈利潤分別為2.72/4.21/5.58 億元,對應當前股價PE 分別為42/27/20 倍,綜合絕對、相對估值方法,我們給予公司34 元/股目標價,維持“買入”評級。

    風險提示:市場競爭超預期;內容風險;政策風險;定增低于預期;宏觀經濟下行帶來廣告市場壓力等。

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